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事件。公司发布2023年一季报:23Q1公司实现营业总收入6.31亿元,同比+16.3％,归母净利润5497.95万元,同比+55.6％,扣非归母净利润4891.3万元,同比+53.4％,基本每股收益0.17元/股,同比+56.1％,业绩表现亮眼。
常温表现突出,疆外加速拓张。分产品:23Q1公司乳制品板块营收同比+14.7％(量+11.9％,价+2.6％),其中常温乳制品营收加速增长,23Q1同比+22.7％,营收占比同比+2.93pct至56.0％,我们认为或与疆外市场拓张顺利、奶啤系列放量有关。23Q1低温乳制品营收同比+5.0％,我们预计随着消费水平逐步提升,低温板块有望逐季改善。畜牧业板块23Q1营收同比+64.0％。分地区:疆外市场加速拓张,23Q1疆外市场营收同比+30.2％,营收占比同比+4.41pct至40.6％;疆内市场营收同比+8.1％。公司坚持“用新疆资源,做全国资源“策略,建立疆内疆外双循环市场体系。23Q1经销商净减少7家至719家,其中疆内/疆外分别为348/371家。
原奶成本回落,净利率持续提升。23Q1毛利率同比+2.84pct至20.1％,我们认为受益于原奶成本下降(23Q1均价同比-4.5％)与产品结构升级。期间费用率保持稳定,23Q1同比+0.27pct至10.0％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.64pct/-0.34pct/+0.50pct/+0.75pct至5.6％/3.0％/0.8％/0.6％。受益于毛利率提升,23Q1归母净利率同比+2.20pct至8.7％。
23年收购新农乳业,强化疆内产业布局。4月20日公司发布公告,拟以3.3亿元收购新农乳业100％股权。新农乳业为新疆兵团下属的优质乳业资产,拥有1个乳制品加工厂及8个自有及租赁牧场,产品包括6大系列40余种产品,销售区域以新疆、浙江及珠三角区域为主,22年新农乳业实现营收/归母净利润3.06/0.29亿元。本次收购将实现疆内乳业资源整合,提升公司自有奶源比例和乳制品加工产能,有助于进一步巩固疆内市场、扩大疆外市场占有率。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.79、0.94、1.14元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2023年25-30倍PE,对应合理价值区间为19.76-23.71元,维持“优于大市“评级。
风险提示。原材料成本波动,行业竞争加剧,食品安全问题。
营业执照公示信息
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