热消息：东方财富证券：给予华熙生物增持评级

东方财富（300059）证券股份有限公司高博文近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：扣非归母净利润+29%，功能性护肤表现亮眼》，本报告对华熙生物给出增持评级，当前股价为111.81元。

(相关资料图)

华熙生物(688363)

【投资要点】

公司发布 2022 年年报。 2022 年实现收入 63.59 亿元（+28.5%）， 归母净利润 9.71 亿元（+24.1%）， 扣非后归母净利润 8.52 亿元（+28.5%）。对应 Q4 单季度实现收入 20.39 亿元（+5.3%）， 归母净利润 2.93 亿元（+29.3%）， 扣非后归母净利润 2.51 亿元（+16.0%）。

盈利能力维持高位， 持续夯实“产学研”。 22 年公司毛利率/净利率各-1.1pct/-0.6pct 至 77.0%/15.1%。销售/管理/研发费用率分别同比-1.3pct/+0.1pct/+0.4pct 至 48.0%/6.2%/6.1%。 其中， 研发费用同增 37%， 研发人员新增 256 人， 在研项目新增 98 项，已申请受理/已获授权专利各新增 194/171 项， 22 年战略性布局合成生物研究， 夯实“产学研” 链路。

功能性护肤同增 39%，原料业务稳步增长。 功能性护肤/医疗终端/原料业务实现收入 46.7/6.9/9.8 亿元，同比变动+38.8%/-2.0%/+8.3%，毛利率各-0.6pct/-0.7pct/-1.2pct/至 78.4%/80.9%/71.5%。 医疗终端： 医美推出术后修复“润致臻活”品牌，完成“治+养”全系产品组合。医药骨科/眼科终端产品市场份额提升至约 17%/20%。 原料业务：医药级 HA 收入同比+33.7%，国际原料市场收入+21.2%，海外本土化运营效果显著，非透明质酸原料依克多因已实现翻倍增长。 功能性食品： 实现收入 0.8 亿元，同增 358.2%。

四大品牌差异化定位，打造跨周期大单品。 功能性护肤： 润百颜/夸迪 / 米 蓓 尔 /BM 肌 活 收 入 同 增 12.6%/39.7%/44.1%/106.4% 至13.8/13.7/6.1/9.0 亿元，各品牌定位清晰。 TOP10 产品收入占比近50%，大单品策略持续收效。润百颜升级品牌定位，提出“玻尿酸科技修护美学”理念； 米蓓尔专注敏感肌，借力超头助力大单品打造。润百颜屏障修护系列，夸迪焕颜/战痘次抛， BM 肌活糙米系列，米蓓尔蓝绷带面膜等产品夯实基本盘，新品润百颜抗时光修护和光损伤修护系列， BM 糙米面霜等贡献增量客户。 抖音渠道占比升 14pct 至约31%， 成熟品牌进一步发力线下旗舰店精细化运营， 持续完善单店管理模型。

【投资建议】

我们认为公司功能性护肤品将获得较快成长，目前四大品牌定位清晰，夸迪、米蓓尔及肌活新品上市有望释放利润。 此外，公司原料端非 HA 占比提升，依克多因、麦角硫因等成分将因低基数有明显放量，合成生物学前沿技术及胶原蛋白布局稳步推进，建议关注后续开发及上市进展。 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 85.4/109.4/137.8 亿元， 同比增加34.3%/28.1%/26.0%； 归母净利润为 12.1/16.1/20.2 亿元， 同比增加24.4%/33.5%/25.3%； 对应 EPS 分别为 2.51/3.35/4.20 元，对应 PE 分别为 45/34/27 倍， 给予“增持” 评级。

【风险提示】

宏观经济下行风险；

行业竞争加剧风险；

新产品孵化不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.7亿，根据现价换算的预测PE为55.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级29家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为150.46。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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