投在线周报：白马获利回吐 机构认为八二切换或难成功
中投在线研究中心吕晴
一 上周市场回顾：
上周市场反弹遇阻回落。周一，上证延续此前的惯性大幅低开，上午在低位3350附近震荡，午后开始缓慢上扬，尾盘成功翻红站上3390。创业板低开后下挫至1790附近遇支撑反弹，午盘成功翻红盘整一段时间后再度上行，1860附近报收。周二，上证小幅低开后快速冲高至3400点关口之上，随后维持高位震荡至尾盘，收于3410。创业板小幅低开后短暂翻红，随后受60日线压制回落到。周三，上证小幅高开，上午一度冲破3440，但受到前高的压力，午后跳水短暂翻绿后尾盘再度抬头站稳3430。创业板早盘小幅翻绿回踩1850后反弹至1866附近再度遇阻，午后下行至日内低点跌穿1840，尾盘翘尾站上1850微绿报收。周四，上证低开低走，断崖式下跌，上午微绿维持在整数关之上震荡，午盘开始逐步下滑，尾盘加速跳水只3350附近报收。创业板走势类似，低开低走上午在1835横盘后，午盘开始下挫，尾盘创新低，失守1800。周五，上证宽幅震荡，早盘惯性低开，短暂翻红后再度回落到3330一线震荡，午后逐步上行，成功站上红盘线，平盘报收。创业板虽然同样宽幅震荡，但尾盘依旧受到红盘压力，再度下行至1780附近。
截至上周五收市，上证综指收报3353.82点，下跌29.09点，跌幅0.86%；创业板指收报1782.66点，下跌51.24点，跌幅2.79%；深证成指收报11168.39，下跌124.54点，跌幅1.1%。
二 一周私募焦点：
信托通道业务压力倍增
日前，央行等五部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，其中明确金融机构不得为其他机构的资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务，信托通道业务因此压力倍增。在此背景下，信托公司将不得不开始割舍占据信托产品半壁江山的通道业务，信托业或将告别高速增长期，回归本源。根据中国信托业协会数据，截至2017年二季度末，全国68家信托公司受托资产达到23.14万亿元。从季度环比增速来看，2016年四季度环比增速为11.29%，2017年一季度环比增速为8.65%，二季度环比增长5.33%。业内认为，规模增速放缓的部分原因或由于上半年银监会对套利、不当行为的清理整治。
美联储鲍威尔：将在一定程度上进一步加息
美联储提名主席鲍威尔发布关于国会听证会确认其提名资格的声明称，美联储预计将“在一定程度上进一步加息”。鲍威尔誓言“坚定不移地回应”任何新的经济威胁，需要在制定政策时保持“灵活性”。他表示将誓言捍卫美联储的独立性，同时致力于强化对公众和国会山的说明义务。他还指出，将“在自己能力范围内”竭尽所能，以捍卫美联储物价稳定和充分就业的双重职责。银行系统更加安全，这得益于银行资本提高以及其他要求，但允诺会探索若干方法，以缓和“监管负担”。
"迷你基金"重磅监管：上报或可适用6个月审查期限
伴随近年来新基金密集发行，相应的“迷你基金”数量也不断增多。海通证券数据显示，今年三季度末基金规模低于5000万的基金达到360只，占基金总数的7.8844%。而针对迷你基金问题，监管层也有新举措。基金君日前独家获悉，近期相关监管层再推监管举措——对于旗下“迷你基金”数量较多的基金管理人，原则上对其上报的产品适用6个月的注册审查期限。而目前大部分常规新基金审批都是采用简易程序，即从受理到获准一般20个工作日左右时间。该项监管举措势必对迷你基金数量较多的基金公司产品审批效率和节奏造成极大影响，从而加快相关公司迷你基金处置的速度。
刘士余:资本市场的发展必须以充分的信息披露为核心
国证监会主席刘士余在上海出席纪念潘序伦先生创办立信九十周年活动并致辞。表示资本市场的发展必须以充分的信息披露为核心，公众公司披露的信息尤其是会计信息是投资者决策的重要依据，会计信息的质量直接关乎到投资者的合法权益，直接关乎到市场的运行效率和效果，必须通过审计制度安排解决公众公司和公众投资者之间存在的信息不对称问题。国内外实践证明，审计制度是资本市场保护广大投资者合法权益的重大制度安排，离开了注册会计师对会计信息质量的“看门人”作用，就不会有“公开、公平、公正”的市场秩序，也就不会有持续稳定和充满活力的资本市场。
理财产品存量规模现负增长
上半年，银行业理财市场累计发行理财产品11.92万只，累计募集资金83.44万亿元。截至2017年6月底，全国共有555家银行业金融机构有存续的理财产品8.58万只；理财产品存续余额28.38万亿元，较2017年初减少0.67万亿元，较去年同期增长8%，增速较去年同期下降35个百分点。上半年发行产品数较2016年上半年提高了22.05%，而募集资金额较2016年上半年减少0.64%。金融同业类产品的余额和占比均较年初“双降”。截至6月末，金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，占全部理财产品存续余额的16.24%。
现金贷综合费率36%红线已定
北京互联网金融行业协会正式下发了《关于成员单位开展业务自查工作的通知》，自查的内容及范围包含综合融资利率畸形业务、羊毛党参与情况、多头负债情况、高息转贷情况等四方面，并要求会员单位于12月8日以前提交自查结果。根据北京互金协会的通知要求，排查综合融资利率畸形业务。利率畸形是指实际年化利率超过36%，实际年化利率包括借款利率、平台手续费、第三方支付收取的费用及提现费等。排查还包括羊毛党参与情况，排查分析当前所有投资用户中是否混入羊毛党及其情况；多头负债情况，排查分析当前所有在贷用户是否存在多家机构借款情况及其比例等。
11月制造业PMI为51.8% 环比升0.2个百分点
2017年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势。分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月微落0.2个百分点，继续在扩张区间内平稳运行；中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.7个百分点，重回临界点之上；小型企业PMI为49.8%，比上月回升0.8个百分点，抵近临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。
三 上周私募业绩
上周阳光私募基金产品业绩明显回落。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品减少至2556只，此前为3971只，但只有123只收益率超过5%，远小于前一周362只。有34只收益率超过10%的，小于上一周53只。有5只收益率超过20%，略小于此前7只。最高收益率为31.42%，基本持平于此前32.26%。取得负收益的增加到5730只，远大于前一周4515只，跌幅超过-1%的增加至3693只，前一周2952只。有465只跌幅超过-5%的，略小于上一周475只。63只产品跌幅超过-10%，略大于此前57只。最低收益率为-37.68%，小于上一周-90.66%。
按投资类型来看。股票型产品收益下挫明显，取得正收益的产品减少到142只，小于此前254只，收益率在1%以上的产品减少到77只，此前165只。其中仅有10只产品收益增幅超过5%，略小于前一周15只。有3只超过10%的，略小于此前7只，最高收益率为27.97%此前26.73%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品增加到369只，大于此前288只。跌幅在-1%以上的产品增加到270只，此前194只。有43只产品跌幅超过-5%，大于此前一周36只，并且有8只跌幅超过-10%的，此前6只，最高的跌幅为-13.75%，小于之前-16.91%。
对冲基金业绩同样小幅回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品减少到74只，此前116只。仅有23只收益率超过1%的，小于此前49只，且其中仅有2只收益率超过5%，小于此前8只，最高为5.73%远小于上一周18.57%。取得负收益的产品增加为132只，此前112只。59只收益率低于-1%，略大于上一周51只。最低收益率为-7.09%，大于此前-5.85%。
衍生品基金业绩略有回升，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品有74只，大于之前70只，有42只产品涨幅超过1%，大于前一周28只，但没有收益率超过10%的，此前一只。最高收益率为7.71%，小于此前10.19%。取得负收益的产品减少到83只，略小于此前97只，其中有39只跌幅超过-1%的产品，少于此前一周47只，4超过-10%，此前3只，最大跌幅为-22.66%，跌幅大于前一周-18.97%。
FOF基金方面业绩小幅上扬，上周有净值更新的产品中，取得正收益的减少为59只，此前87只。有22只收益率超过1%的，远小于上一周48只。仅有2只超过5%的产品，而此前则有10只。最高收益率为9.09%。上周负收益的FOF产品增加为61只，远超过此前35只，有27只跌幅超过-1%，略大于此前一周20只。最大跌幅为-7.22%，基本持平于此前-7.36%。
债券型阳光私募基金方面，收益基本持平。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为49只，远小于之前73只，其中有34只债券产品收益增幅超过0.1%，小于此前57只。仅有6只收益超过1%的，小于此前13只，最高收益率有15.28%。负收益的债券产品为44只，小于此前33只。其中有12只跌幅超过-1%，略大于此前一周10只，最大跌幅为-8.48%。
四 上周私募持仓变动情况：
比照上周仓位继续小幅降低，现在私募平均股票仓位为略低于七成。空仓比例有所增加，占据3%左右。从市值分布看，依旧对大盘股的平均配置比例最高，达七成。半仓以上私募占比接近8成，八成以上持仓接近50%。
凌通盛泰投资董宝珍：投资策略上，坚持从价值投资和估值角度出发进行长期持有，不关注市场短期波动。重仓持有银行股等大金融板块，并继续看好相关个股中长期股价表现；仓位管理上，年底前将保持积极仓位水平。
大帅资产彭树祥：在具体投资过程中，坚定忍受相关个股股价短期波动、阶段性下跌带来的回撤，没有因年内短期市场回调改变一直坚持的投资思路，也没有因市场的风吹草动而草率减仓。未来一段时间仍将保持高仓位运行，并将“跨年度持股”。
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五 市场展望：
交易提示：
33只限售股解禁 市值为273.6亿元
共有33家公司限售股陆续解禁，合计解禁量23.33亿股，按11月24日收盘价计算，解禁市值为273.60亿元，较上周解禁市值474.81亿元下降42.38%。从解禁市值来看，11月27日是解禁高峰期，16家公司解禁市值合计110.42亿元，占下周解禁规模40.36%。按11月24日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：苏州科达（39.64亿元）、吴江银行（39.31亿元）、福达股份（35.77亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：吴江银行（4.62亿股）、福达股份（4.42亿股）、中毅达（3.33亿股）。
重要事件一览
周三，美国11月19日当周API原油库存(万)，美国10月耐用品订单月率，美国11月18日当周初请失业金人数，美国11月17日当周EIA原油库存，美联储主席耶伦将在纽约大学斯特恩商学院发表讲话。
周四：中国11月官方制造业PMI，中国11月非制造业PMI，瑞士第三季度GDP年率，美国11月25日当周初请失业金人数，美国参议院将就税改方案进行投票表决。
周五：日本10月全国CPI年率，中国11月财新制造业PMI终值，美联储理事鲍威尔将在“金融创新和宏观审慎政策”会议上发表讲话。
私募看后市：
赛亚资本罗伟冬：近期白马股大幅回撤是因为它们短期涨幅太大。以茅台为例，15个月最大涨幅370%，而且前面的13个月平均每个月上涨5%，最近两个月连涨39%，股价的短期涨幅大幅超越基本面的长期增长，这就是近期白马股大幅回撤的原因。但继续看好白马股的长期走势，预计震荡整理一段时间后，有望重拾升浪。中国最大的国情是人口众多，刚性需求消费还有很巨大的增长空间。未来大消费行业的龙头企业，会获得超越行业平均的增长速度。即使大涨之后，银行股和白色家电股的市盈率仍然十分低廉。
巨泽投资马澄：白马股回调主要因为1、因本轮上涨白马股被资金抱团持续推进，阶段性的波段涨幅乖离过大的情况下，机构产生分岐导致投机资金回吐出逃。2、部分机构兑现收益，今年大量以白马股进行主要配置方向的基金获得了丰厚回报，监管强化的预期触发了这部分机构兑现收益的行为。3、查杠杆的力度。4、解禁寒潮再度来袭，包括高位白马票也频出减持，大量获利盘的兑现需求。但领导层将引导金融市场走向国际市场接轨，崇尚价值投资是大趋势。随着A股被纳入MSCI，未来行业龙头、超级品牌、偏业绩、偏蓝筹、偏大盘的风格将会延续，短期持保留意见，中期看好未来白马股的慢牛行情。
飞旋兄弟投资陈旋：白马股大幅回撤的原因有很多，但是个人认为最重要的一个原因是投资者心理因素处于高压的结果。当白马股普遍回调后，依然是再次进场的重要时机。比如前期涨幅巨大的白酒板块，本轮回调后投资者低吸的意向会使得其后期有更高的投资机会。
领新投资刘东明：近期频频出现大盘的二八行情，甚至一九行情。只有个别的大盘股、白马股在涨，而其他的票都在跌，这是一个很不正常的情况。所以要消除大盘泡沫，最好办法就是补跌，现在白马股的回测属于在补跌现象。白马股年底业绩明朗是其看好的前提，同时出于对白马股的优质能力和黑天鹅情况比较少的考虑，他认为白马股是比较优质的可选择投资标的。最后他亦提醒投资者仓位不要太重。
少数派投资周良：随着年末临近，各路资金都在为明年进行调仓换股。由于大蓝筹前期涨幅较大，近期出现获利回吐和调整也在情理之中。整体而言，任何一波长周期行情都不会一蹴而就，过程充满反复和震荡。短中期市场出现风格转换的可能性较小。从历史上看，A股市场每一轮风格分割周期都会持续数年，而目前主导大蓝筹强势的关键因素并没有发生实质性变化。他认为，A股市场结构性供求关系、大蓝筹的稀缺性、市场交易行为、白马蓝筹的估值水平、反映投资者心理层面的市场情绪这五大方面因素，都将继续支持未来大蓝筹强势风格。
陆宝投资王成：近期白马蓝筹板块持续走跌的原因大致可归为两方面：一是今年以来大盘蓝筹股整体涨幅较大，投资者获利较多;二是本轮市场回调过程中遇到上升迅速的国债收益率，近期白马蓝筹相对估值水平变差。尽管尚难以判断后期中小市值板块能否出现阶段性强势，但市场主流资金继续以白马蓝筹为中心展开博弈是大概率事件。来自陆宝投资的最新统计显示，当前占A股市场股票数量10%左右的白马蓝筹，占据了市场60%的市值，但成交量只占全市场的44%。与国外成熟金融市场相比，未来白马蓝筹的交易量预计将继续增加。