数据控看苏宁：价值真的被低估了吗？

近期，苏宁云商（002024.SZ）发布三季报显示，2017年前三季度营收为1318.82亿元，同比增长26.98%，实现归属上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比暴增321.23%。而其第三季度实现营业收入481.36亿元，同比增长36.95%，这是其2009年开启互联网转型以来，增长最佳的三季度。

有分析认为，苏宁云商经过八年的转型，目前已然迎来收入较快增长、盈利能力逐步巩固的智慧零售红利收获期，未来持续高速发展可期。与之对比的是，目前苏宁云商的市值稳定在1100亿元附近，市净率只有约1.5倍。对此，市场上出现了一种声音，认为苏宁云商的价值被严重低估。

苏宁的价值真的被低估了吗？对此，雪球大V用户“信者永生”在近日发表了研究文章。作为一名持有苏宁云商股票长达五年的投资者，“信者永生”认为苏宁云商属于低估区，目前的苏宁云商很可能是200元时的茅台股票。

首先来看苏宁和永辉的数据比较。需要说明的是，虽然从市净率和营收来看，苏宁和永辉不在一个量级，但两者市值接近、经营业态相似。用永辉作为比较对象，方便从基本面角度了解苏宁是否被低估。

注1：市值、市净率数据截止11月28日

注2：营业收入、归属净利润数据来源苏宁云商、永辉超市2017年三季度财报

数据显示，无论是从市净率、市销率还是营收的增长幅度来看，苏宁都处于低估区。具体来看，截至11月28日收盘，苏宁云商股价为12.03元，根据三季度财报数据，可计算出目前每股净资产8.6元，因此苏宁云商市净率仅为1.40。

财报数据显示，2017年前三季度苏宁云商营收1318亿元，比2012年同期营收724亿元增长82%，若四季度继续保持这一增长率，则保守估计全年全年营业收入接近1800亿，目前苏宁云商总市值1120亿，市销率约0.62。

此外，苏宁高层在与投资者交流过程中透露，苏宁线下利润已经接近转型之前的峰值。查阅数据可以得知，苏宁利润最好的一年是2011年，营业利润达到64.44亿元，净利润为48.86亿元。这也就意味着目前苏宁线下利润保守估计一年可以达到40亿元。

事实上，苏宁从家电起家，到电器连锁，再到线上线下融合的云商集团，其内在的零售基因并没有改变。无论是哪种模式，最终都会落到如何吸引顾客、服务顾客，为顾客创造更多价值的同时实现公司更多的利润。

据此，为了获得更多的利润，苏宁提出了未来一年开设5000家门店的计划，涵盖大型苏宁生活广场，专业型母婴店，贴近顾客的苏宁易购直营店、苏宁小店等全方位的业态。

(图：苏宁易购云店)

“信者永生”判断，未来电商竞争将形成一个新格局，就像当初的国美和苏宁一样，不再进行狂风暴雨似的争斗，而是都以利润为中心，那么此时苏宁“两条腿走路”的方式将迎来利润大爆发，百亿利润也不是天文数字。