贝因美：多重利好超预期，价值投资正当时

 

对于优质上市公司，最好的买入时机是什么？与很多人直觉相反，不是鲜花着锦、烈火烹油的景气高点，而是行业低迷已有时日、利空还盘旋在投资者脑海中的底部区域。

对茅台来说，当塑化剂丑闻冲击了整个白酒板块，当八项规定打击了高端消费之时；

对腾讯来说，当马化腾减持股票改善生活，当移动互联网成为趋势，而微信还没有显示威力之时；

对比亚迪来说，当新能源汽车补贴大幅削减，当个别车辆出现事故，市场对新能源车充满疑虑之时；

······

事后来看，这些当时觉得最糟糕的时刻，恰恰是布局买入的最佳时机。

眼下，就有一个类似的机会，出现在投资者面前。

贝因美，国产奶粉第一品牌，遭遇行业整体低迷，短期业绩亏损，一度利空不断，股价持续下跌······听上去，简直不能再糟糕了。换个角度思考下，这不正是天赐良机吗？

要知道，国产乳业这几年日子并不好过。

全行业经过了2008年全球媒体的质疑和全中国消费者的质疑；

经过了不计成本的2009-2010年的价格战；

经过了2011年-2013年的经营战略模式的反思和煎熬；

经历了2013年至今行业产能过剩、竞争白热化以及奶粉新政的考验······

过度竞争之下，国内乳企奶粉销售持续低迷。数据显示，我国婴幼儿奶粉销量增速从2013年的16.67%下滑至2015年的4.29%。2016年，我国奶粉行业首度出现负增长，销售额同比下降1%。

受行业整体形势影响，贝因美这几年业绩也不理想，2017年中报出现显著亏损。与之伴随的，是其股价的跌跌不休，从最高30.97元（复权）跌至今日10元附近，下降周期历时接近两年半。

无论是时间，还是空间，其调整都已到位了。那么，贝因美有没有触底回升的迹象呢？

先看行业。婴幼儿奶粉行业在经历了近四年的下行周期和市场混乱后，终于在市场无形之手和政府供给侧改革（配方奶粉注册制）两种力量作用下，在近期走出了底部。

春江水暖鸭先知。港股上市奶企近期纷纷走出一波行情，A股投资者似乎还没有注意到这个趋势。

再看公司。在行业回暖之际，贝因美作为龙头企业，已经悄然布局，多点突破，基本面出现明显改善。

业内称为“史上最严苛”的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》出台后，贝因美凭借领先的技术和过硬的品质，不但于今年8月3日获得注册批文头注，而且共获得国家食药监管总局注册通过了15款产品系列45大配方，成为注册配方数量最多的奶粉企业。

配方奶粉注册制的红利迅速显现。乳业分析师宋亮指出“随着审批结果的陆续公布，已经有一批企业开始享受政策红利。而经销商对于通过注册的企业非常在意，争抢经营权和代理权，市场正在向已注册品牌倾斜”。

诚如斯言。贝因美在一个多月的时间就已经与纽菲特、上海育博、安徽优亲贝贝、上海添庆、达维优加、上海孕婴联、千家万铺等合作方签署了总承销协议，总金额达36.8亿。其中2017年的金额高达8亿，大部分应该就在四季度实现。

贝因美新近公布的2017年第三季度季报，已经显示公司经营情况向好，即将迎来新机遇。

据公告，贝因美2017年第三季度实现营业收入72169万元，比上年同期增53.83%，环比增加93.38%；同时，公司第三季度经营性现金流量为净流入7972万元，同比增长120%，经营活动大为改善。

值得一提的是，虽然贝因美在三季度实现了营收和净利润的同比增长，但是公司依然处于账面亏损状态。这主要是或有风险费用计提造成。对此，贝因美已启动闲置非经营资产处置计划，通过改善经营状况及盘活资产，并努力争取产业政策的扶持，力争减亏实现盈亏平衡避免ST。

贝因美三管齐下，只要一方面措施得力到位，扭亏为盈就是大概率事件。

三季报的止跌向好，还不是贝因美触底回升的全部。由于奶粉企业事关食品安全，贝因美形成了谨慎稳健的企业文化，在业绩上，并未完全体现其近期蒸蒸日上的良好势头。随着配方奶粉新政逐步显效，贝因美主营业务收入存在超预期的可能。

与业绩触底回升相伴随的，是贝因美多方积极运作，利好频传。

10月27日，贝因美完成收购美国生命科技公司SCL的100%股权的交割，在大健康产业的布局再下一城。

美国公司SCL是掌握全球独特领先生命科技的公司之一，拥有多项全球生命科技专利，同时拥有含金量极高的美国FDA特殊医学检验许可。SCL公司的研发技术是真正的精准医疗、是针对慢病、亚健康人群进行精准健康管理的有效工具，跟国内华大基因的检测技术有着很好的互补作用。

据贝因美创始人谢宏先生称：“该项目成功运作后，可让更多的家庭实现个性化健康管理，及早防治未病，实现健康的长寿目标。”“未来这一技术将会为亲子母婴、优生优育等贝因美的基础业务上提供关键技术支撑。”

据业内人士称，此次收购完成后，将来国内预防医学领域很有可能形成：南有华大基因，北有贝因美生命科技的格局。而贝因美创始人谢宏的另一个身份，则是华大基因独立董事。

天助自助者。在食品行业要想基业长青，最重要的还是企业自身的品质和品牌。贝因美作为奶粉行业的国产第一品牌，在25年的质量长跑中一向以食品安全无事故著称，品牌知名度和美誉度基础良好，经历过两年多的调整，如今正处于触底回升之际，接下来的节节走高当属必然。对于有眼光的投资者来说，这是中长线买入的难得机会。