牛磺酸市场长期向好 永安药业前三季净利增长138.69%

10月24日，永安药业（002365.SZ）发布2017年三季度报告。报告显示，永安药业前三季度实现净利润约1.21亿元，同比涨幅138.69%；扣非后净利润约为1.05亿元，同比涨幅219.50%。其中，第三季度单季贡献净利润4925万，同比涨幅达190.09%。永安药业预测，2017年全年净利润将在1.62至1.93亿元之间，同比增幅至160%到210%之间。

牛磺酸价格持续上涨  市场前景广阔

据了解，从2016年开始，由于环保政策趋严、周期价格触底、行业第二大供应商停产等因素，牛磺酸产品价格一路上涨，涨幅持续超出市场预期。数据显示，2016年全年出口的牛磺酸平均价格约在2.6美元/公斤；而仅仅过了三个月，在2017年的一季度，这个数字已经刷新到了3.6美元/公斤；到今年6月份时，牛磺酸出口的平均价格已超4美元/公斤，部分欧洲成交的散单价格甚至超过了10美元/公斤。

目前，虽然市场份额第一的永安药业的牛磺酸实际产能暂受限在3-3.3万吨，并且美金汇率的走低也在一定程度上削弱了涨价带来的收入，但整体来看，每一美金价格的上涨仍为永安药业提供了约2.1亿的收入和1.6亿的毛利润，助力永安药业实现快速、稳步发展。未来，随着永安药业新建的3万吨产能的逐渐投产，牛磺酸供应不足和需求扩大双向矛盾这一价格大幅上涨的根本原因将会逐渐得以缓解。

需求增速明显加快  长周期市场持续稳定

值得注意的是，在产能问题短期无法解决的情况下，近年来，牛磺酸的需求增速却有明显加快趋势。一方面，国内饲料领域用量越来越多，在饲料限制抗生素的情况下，具有提高免疫力功能的牛磺酸将成为一定程度上的替代品；另一方面，牛磺酸功效非常多，应用领域也非常广泛。随着消费市场繁荣所带来的功能性饮品、婴幼儿产品、药品等需求量稳定而持续的上涨，即使忽略牛磺酸在的应用饲料行业，其市场仍存在15%-20%的需求缺口，可见牛磺酸价格市场属于“长周期市场”，牛磺酸价格具有长期持续性。

另外，就永安药业而言，其订单主要是年度长单或者季度长单，牛磺酸价格实际已经锁定。假设永安药业长短单数量各占一半，长单合同的签订周期为半年，则牛磺酸价格的变化对于公司净利润水平的影响至少应延迟一到两个季度才得以体现，基于当前牛磺酸的市场价值，未来很长的一段时间永安药业的业绩表现将同样值得期待。

此外，今年以来，A股市场掀起了一场以“价值投资”担纲的投资热潮，业绩白马股无一不受到资金的持续追捧。而作为牛磺酸市场全球最大的供应商，永安药业的市值潜力也随着牛磺酸单价的上涨，持续突破历史价位，使得各大券商也纷纷开始深挖公司价值中枢和未来潜力。

据天风证券研究显示，目前牛磺酸短单价格继续保持高位，再加上环氧乙烷业务和健美森减亏，结合主要客户的订单周期来分析，乐观预计永安药业2017~2019年净利润将分别达2.35/7.80/10.09亿元，维持买入评级。同时，东兴证券也预测永安药业2017~2019年净利润将分别达1.58/6.90/7.50亿元，给予推荐。另外，招商证券也上调永安药业2018和2019年盈利预测，预测2017~2019年净利润分别为1.77/5.4/5.74亿元，继续强烈推荐。

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