【诺亚财富】不盲从 不跟风 歌斐家族全委业务深耕股权投资

 

我们的投资理念：“聚焦-精选-稳健”

歌斐家族全委业务在私募股权投资秉承“聚焦-精选-稳健”的投资理念，在整个诺亚-歌斐平台的股权组合基础上更加聚焦，把握市场稀缺投资机会。参考海外成熟机构投资人的资产配置策略，在私募股权领域，继续好中选优，精耕细作寻找行业领先的稀缺性标杆资产，以VC/PE基金为主要投资标的，适当参与直投项目及S份额的机会。做到行业、阶段、地域、跨周期分散稳健配置，为家族客户实现长远的资产保值及增值。

从整个私募股权市场来看，2017上半年共披露326支基金完成募集，募集完成的基金规模为1,217.8亿美元，募集完成基金数目自2015年逐步递减。同期，共披露408支基金成立和开始募集，基金募集的目标规模2,822.9亿美元，目标基金规模达到近年来的峰值。开始募集的基金类型表现均衡丰富，既有占据募集主流的Venture、Growth和Buyout基金，也有鲜见的Infrastructure和FOF基金。综合募集数量和募集规模来看，Growth基金都呈现主导格局，上半年FOF基金的募集状态也表现良好。

而七八月份，开始募集和募集完成基金的数量均有小幅提升。而由于政府政策大力扶持创新企业，积极发展政府引导基金，由政府引导基金作为LP的子基金在近几年纷纷成立，进入投资周期，对未来VC/PE的募资环境依然保持乐观心态。

今年上半年，VC投资主要分布在18个行业中，互联网和IT行业的投资占据主导，不管是投资数量还是投资金额，均超过60%。而七八月份数据也显示互联网和IT行业吸金能力依旧强势。

今年上半年，PE 投资主要分布在21个行业中，从投资案例数来看是制造行业占主导，紧随其后的是IT业和医疗健康行业，而从投资金额来看，IT行业占据主导。

我们的投资哲学：逆向投资、聚焦投资

逆向思维投资和聚焦投资，是歌斐家族全委业务部门的投资哲学。我们相信，坚定的执行投资纪律，在优势的领域聚焦和发力，找到市场噪音掩盖下的未来趋势，不盲从不跟风，相信价值回归，并找到最优秀的基金管理人，是长期稳定回报的源泉。寻找新的增长点和抵御通胀，是我们不变的投资理念，也像灯塔一样，让我们在迷雾中看清长期的方向。我们坚信，扎实的研究能力和对趋势的正确把握，是做好投资的基础。

结合上半年的市场表现以及我们团队对市场的理解，以下是投资团队对各个细分板块的最新观点，供参考。总体上，我们认为目前市场竞争激烈，估值过高，可投优质标的不多。

Ø PIPE：定向增发增速下降；但核心GP与上市公司紧密合作，有机会参与特殊投资机会

Ø Pre-IPO：1. 监管减持新规，IPO退出锁定时间延长，一定程度冷却IPO项目热度；2. IPO发行速度回稳，上市溢价相较早些年份回调，部分行业甚至出现一二级估值倒挂

Ø 并购：国家产业引导基金及上市公司核心布局并购版块，进行资源整合及优化

Ø 成长：随着15、16年股权投资热潮退去，行业整合进入价值沉淀期，值得关注脱颖而出的具有独特商业架构，被市场认可的成长阶段项目/基金

Ø 早期：创业浪潮继续，偏早期项目投资活跃，但优质机会有限

Ø 先进制造：基础技术的突破性推动；国家政策导向指引；传统制造内生变革突破；

Ø 消费文化：消费升级，国内文化制作版块及IP产业带动，但估值整体偏高，盈利能力有待考证

Ø 医疗健康：人口结构及国家政策推动，生物制药、医疗器械、服务及医院私有化等相关产业热点推动

Ø TMT：持续关注大数据、云计算、Fintech、SAAS等，BAT巨头的产业布局带动AI产业应用端

在具体配置过程中，为实现歌斐家族全委业务长期稳健增值目标，我们大部分聚焦于基金投资，辅以小部分的资金投资于项目（项目以跟投为主）。在基金配置中，绝大多数投资到多策略的综合型白马基金，小部分投资到行业专注的黑马基金中。在投资领域分布上，我们根据市场情况精选4-6个核心领域，布局于代表新经济力量并具有巨大市场容量潜力的板块。

除了投前细致的尽调工作，歌斐家族全委业务在股权投资方面也非常注重已投资产的投后管理。通过加强与GP的沟通及定期的外部公允估值，有效掌握已投标的的存续动态，发掘已投基金潜在可跟投项目的机会及二级市场交易退出机遇。通过积极主动的股权市场的一二级联动策略，在股权大周期趋势中，有效地为客户进行动态调整，锁定收益并提高资金使用效率，从而为客户带来持续稳定的业绩回报。