康得新汽车窗膜中国份额超越国际龙头品牌，晋升第一

7月25日，康得新股价临近尾盘突然跌停，让康得新副总经理、董秘杜文静感受到了什么是资本市场的不理性波动。她的电话在半个小时内被来自各地问询的投资者打爆了，“想找个电话号码都没法找”。

作为自上市以来为数不多的持续成长白马股，跌停对于康得新十分罕见。

在杜文静印象里，康得新上市7年来，涨停和跌停次数非常少，股价一直处于稳健上升趋势，即便熔断期间，也没出现过几次跌停。

伴随当天股价“闪崩”的，是市场流出的各种传言：中报业绩大幅下滑、二股东中植系出事…为避免不实传言让市场恐慌情绪进一步蔓延，康得新开启了一系列行动。

当晚，康得新便发表声明称，公司经营并未发生重大变化，半年报净利预期增幅超30%符合预期，没有持股5%以上董监高减持情况。大股东康得新集团也同时宣布开启5亿元增持计划。

7月27日，大股东宣布斥资8871万增持455.8万股，二股东中泰创赢也于当日宣布增持232万股;7月28日，两大股东再度宣布联手增持，康得集团再投5446万元增持，中泰创赢增持127.18万股;8月7日，康得新停牌，宣布即将发布筹划重大战略合作公告;8月8日，康得新宣布了12亿元规模的员工持股信托计划。

直到8月15日，康得新公布半年报业绩，上半年实现营收60.51亿，同比增长12.51亿，净利润12.55亿，同比增长35.32%，并同时预告前三季度净利增长30%-40%之间，看到康得新业绩增长依然非常稳健，市场恐慌情绪才算真正平复下来。

对于造成闪崩的原因，杜文静向媒体透露，是由于某持仓较高的个人投资者账户持股变动所致，但基于监管对于投资者信息隐私保护原则，康得新并未以公告形式进行详细解释。

之所以抛出一系列措施稳定市场情绪，杜文静称，最主要考虑的是对股东负责。“康得新稳定增长的经营基本面并未发生任何变化，我们不希望因为突发的非理性恐慌为投资者带来错误决策从而蒙受损失。”

晋升中国区汽车窗膜市占率第一

过去5年，康得新的业绩表现一直十分华丽。其应收和扣非净利润年复合增长率分别高达43%和71%，是A股难得的成长白马股的典范。

据8月15日康得新披露中报显示，上半年康得新实现营收60.51亿，同比增长12.51亿，净利润12.55亿，同比增长35.32%，扣非后净利润同比增长高达40%，同时预计2017年前三季度净利润区间18.39~19.80亿元，同比增长30~40%。

除了保持稳健高速增长之外，报告期内，预涂膜业务同比增长-3.71%，光学膜业务同比增长39.16%，产品结构继续优化，向毛利较高光学膜业务转移。

截止报告期末，光学膜的营收占比已经从2012年量产起步的42.80%上升至84.41%，成为公司业绩持续快速增长的绝对主力。

“自上市以来，康得新的产品业务结构一致在朝着更高毛利率业务方向挺进。”杜文静介绍，康得新2001年成立之初是中国首家预涂膜企业，2012年上市之初，已成为全世界最大预涂膜企业，此后康得新开启产品升级战略，陆续进军更高毛利的光学膜领域以及高端汽车窗膜、碳纤维等高端新材料业务。

目前张家港一期光学膜项目(2.4亿平米/年产能)已满产生产，在建的二期项目包括1亿平米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组，目前已投产1000万平米窗膜、120万平米水汽阻隔膜和PET基材产线，待全部建成后，光学膜产品将进一步高端化，推升公司盈利水平。

据杜文静介绍，今年中报最大亮点是康得新汽车窗膜业务的大爆发。随着过去两年市占率不断提升，今年康得新窗膜已超过全球膜界龙头，晋升中国区汽车窗膜市占率第一。

此外，中报显示，康得新经营性现金流明显改善，经营活动产生现金流量净额达17.60亿，同比大增531.76%，盈利质量显著提升。

“随着公司主营产品结构从最初的预涂膜向光学膜转变，应收转款周转速度不断在向光学膜业务靠拢，市场表现便是过去几年康得新应收账款增高、周转天数不断拉长，这主要由于业务结构变化导致。”

杜文静表示，尤其过去两年，康得新现金流情况表现较弱，主要在于汽车窗膜处于抢夺市场份额关键时期，公司通过应收、账期等客户优惠策略，争夺市场份额。

随着汽车窗膜市占率和业绩释放大幅提升，公司议价能力更强，同时公司今年对收付款方式、账款催缴等内部财务管理流程进一步优化梳理，使得今年现金流明显好转。

今年之所以有5倍增幅，在她看来，更多基于去年的“低谷”效应，随着康得新现金流情况的稳步提升，未来会进入一个稳健常态的现金流改善过程。

而对于市场担心的股权质押比例超过99%的问题，杜文静则认为根本“不足为虑”。

杜文静介绍，大股东过去几年股权质押资金主要投向廊坊碳纤维基地项目，目前该板块已正式投产，今年已开始有订单收入，并逐渐进入盈利状态，后续随着碳纤维板块的业绩释放，大股东在质押到期后，已没有迫切资金需求，质押比例就会慢慢下降。

超越之旅还有很长的路程

在最新一期美国《福布斯》杂志发布的“全球最具创新力企业”年度榜单中，康得新杀入榜单，名列全球47位，中国企业仅有6家企业上榜，康得新在上榜中国企业中排名第三，并且是唯一一家入选的中国新材料公司。

在杜文静看来，坚持创新是康得新过去6年创造营业利润增长超40倍神话的核心驱动力。

据杜文静介绍，早期康得新采取尾随追赶策略，“国际龙头有什么材料，我们就追着做什么”，但随着不断加大的研发持续投入和创新能力的强化，近两年来，康得新在部分高端材料上，已经赶上并超过了国际龙头，成为行业引领者。作为汽车供应链领域最苛刻的汽车商之一，宝马首先看中的一定是康得新不输任何国际大品牌的产品品质和创新技术能力。

杜文静举例，今年宝马推出一款高端光质变色窗膜，便是康得新完全自主研发的创新产品，宝马与康得新签订了排他性的独家供货协议。

而大股东康得新集团在廊坊设立的碳纤维生产基地则是康得新对标追赶全球精细化工龙头日本东丽的未来根据地。

据悉，目前廊坊基地在建两大碳纤维项目，年设计产能5100吨的碳纤维丝项目、年设计产能1.25万吨(150万件)碳纤维符合材料项目。

目前碳丝项目一期产能1700吨生产线已投产，碳纤维符合材料一期30万件已投产，并已与北汽新能源签订供货协议，已实现批量供货。

目前国内碳纤维项目产能规模小、且产品往往集中于T300中低端水平，根本无法和国际龙头东丽的T700高端碳纤维在一个档次竞争。

而康得新碳纤维项目，不仅1700吨投产产能创全国单线体量之最，而且能生产从T700到T1000全系列高端碳丝，产品各项监测指标思考不输其它大品牌，并且在良率这一国内企业最大拦路虎上，康得新整条生产线的平均良率已经达到97%水平，无论从产品性能、技术工艺、良品率方面，都可以与高端碳纤维市场的品牌一较高下。

杜文静透露，从目前情况看，碳纤维两大项目今年大概率会实现盈利，一旦汽车轻量化、无人机、机器人、航空航天对应的碳纤维应用市场进入爆发期，该项目的盈利能力潜力巨大，她表示，一旦产业和时机成熟，大股东便会将该项目并入上市公司体系内。

除碳纤维之外，康得新在裸眼3D、柔性显示等未来新兴科技领域也提前卡位布局。

此前公司与京东达成战略合作推广裸眼3D智能显示，联手腾讯作为内容提供方，与飞利浦共建专利池，掌握了全球唯一整套裸眼3D技术专利，并正在建设全球首条裸眼3D第三代技术生产线(1亿片/年裸眼3D模组)，目前已投产1000万片。

杜文静表示，康得新未来要做全套裸眼3D解决方案提供商，公司内部十分看好裸眼3D业务未来几年的成长性，而该市场下一步发展的关键在于如何找到技术与应用场景爆发的结合点。

截止目前，康得新已拥有6大生产基地，9大事业部，9大研发中心，分支机构遍布8个国家、产品出口全球80多个国家和地区，客户覆盖了三星、LG、京东方、宝马等大量国际和国内一线龙头企业。

创立至今十几年，康得新已成长为全球最大的预涂膜材料企业、全球领先的光学膜世界级企业，但康得新似乎并没有任何止步的意思，依然在向柔性显示、碳纤维、裸眼3D等新材料和新科技领域进军，不断扩展着自身业务范围和技术边界。

对于一家致力于成为世界级高分子材料龙头的中国民营企业，或许很难用增长的极限去框定它未来的规模边界到底在哪里。